股海无边

昨天和师傅聊QQ的时候呢，顺便汇报了我的投资计划，就是那个“四季度资产配置方案”，由于写的得萝莉八所的，师傅象看年报一样，皱着眉头，在认真地圈圈点点地。。。等待回复的时候，我再次回顾了这场撕心裂肺的A股大调整：
　　
　　基准上证指数：6124－－2135～！
　　
　　想不到呀，想不到啊～～4000点的跌幅！竟然贯穿了一个完整的四季，真是“下跌恰如春草，更行更远还生”～！有完没完啊到底～！烦死了，尤其是那个中石油，生下来就是为了下跌？嗯？现在的中石油，也就是师傅去年卖出的价格，我问师傅有没有兴趣再买回来，他说：那是一个特例，以后永远也不会有1块多的买价了，真正的价值投资的机会实际上是不多的，然后师傅就开始唠叨什么人一生的投资，只能打20个孔之类的，中石油就是其中的一个。。。后面的话我都懒得听了。我关心的是下一个茅台，下一个万科，师傅说什么我记不得了，是让我醒醒吧还是省省吧没听清，意思是说我总是用虚幻的能力去做一些致命的事情，说我总有一种采取行动的迫切愿望。而他呢，没什么可做的时候什么也不去做的，连想都懒得想的～！
　　
　　而我做的结果呢？我在去年最后一天写下《2007：华丽多彩　盛装谢幕》的时候，真的就没有想到8个月后回头看，真4－－“郁孤台下清江水，中间多少行人泪”吖～！我自己的绿茶翡翠基金、花茶宝石基金和黄金桂水晶基金，现在已经象挺兄一样，净值和余股部分不得不用叉叉，代替了～～！
　　
　　还有谁能从这场崩跌中完好无损地走出来呢？
　　
　　我想没有，包括那些价值投资者～！从论坛的实证帖子来看，光兄－－现在应该叫挺兄吧，发帖子说今年他是-105万；晒晒米大师的实证2008帖子我一直在看的，应该说这是一个相对很幸运的结局吧，但其中的B股呢似乎也被腰斩了～还有采灵的，也做的不错。年中呢我还跟踪了几个实证账户，现在这些也都没有了动静和下文～～
　　
　　昨天呢看了学习者撰写的《投资杂谈》，很多回复，辩论的特别热闹，我也对价值投资多少有些了解吧，很想进去插插话什么的，可是，要落笔时，才觉得没有看明白他们在争论什么。实际上，我想我也没有办法回复的，就像数浪的都拿着不一样的方案PK一样，能有个准儿嘛～到底有没有一个优选的数浪呢？没有的～你们看，最近几个月吧，已经没有数浪的主帖了。数浪的都到了什么都不用数的时候了，不是嘛～！那么，价值投资者还有什么好争论的呢？
　　
　　在我开始一个新的投资账户的记录时，我想为了避免大家的误解，我要说明下我对价值投资的理解尤其是在执行方面而不是坐而论道。简单些吧，反正也说不清楚的4情。
　　
　　

　　
　　（图片说明：获悉美国政府将接管两美后，巴菲特说：“好极了，做的太正确嘹，绿茶有救啦！～～”）
　　
　　

　　
　　1、合理估值没有的说。中国股市历来就是一个体制性高估的市场，很少会出现价格远远，我说的是远远低于价值的品种。大家就表幻想用4毛钱的价格买1元钱的东东了。两种情况可能会被误认为似乎是价值投资，比如打新或者跨品种套利，并购套利等，象认购可分离债然后拿权证等。打新是体制性溢价，后者是普遍常见的套利活动而已。这些都是投机性的活动，价值怪胎吧。假如政策稍有变动或者公司面稍有不确定，那风险可就是灾难性的。例子太多了，简单列一个就是那些折腾在攀钢系里面的资金就这样的，今天跳楼，明天举牌的，这个夏天，真是要累死了都。拖累我也在钢钒权证上做反了两笔，我都气死了～！到底相信哪个估值呢，是现价还是9.59元？哪个合理呢，可笑的是，现在连研究报告都在回避这个题材，不好说啦～！
　　
　　还有一种价值投资的路子呢就是公司研究，据说研究创造价值，可在市场上，常常见到的是－－就那一点儿还处于想象阶段的价值空间在短时间内被大量投机者涌进，将价格快速拔高到1万倍市盈率，瞬间透支了所有的价值。看吧，研究成了发明题材～～就算是你呢能找到好公司，你能肯定吗，还不是看别人怎么估值，然后自己悄悄修改下，指数估值降低了，下调一下下；行业估值降低了，再下调一下下，同类公司估值降低了，那就再下调一下下。那你是来估值的，还是来和面的，水多了加面，面多了加水？对于小投资者而言，估值或者公司研究这4情嗯就算了吧，我看了宝钢的几份不同的研究报告，其他人都不敢对4季度说那么肯定，就张士宝说宝钢没事儿的，他在宝钢和下属企业做了8年财务，现在是招商证券钢铁行业的首席，好像还是去年新财富的最佳，那你能估得过他？那他估得就对吗？他不对，你怎么证明你的就是对的？研究员尚且停留在简单的公司财务分析上，这样的报告呢就是学术交流而已，显摆下谁知道的多罢了。你据此买入或者卖出，真的是要自己负责的。财务分析，这个是芒格师伯最最看不上的，他把师傅从公司财务分析上，从资产负债表上救了出来。为了这，师傅说他自己都迷惘了好几年呢－－因为师公要他始终坚持财务分析的！
　　
　　所以说，估值就是说说，至于那些具体的方法，也就是拿出来秀秀，不顶事儿的。我看了瑞银UBS估茅台，列表中都和人头马还有师傅的A-B比较啦，超好的，但还是下调评级了，下调了就下调了吧，但还是指出会从现在这个价格130涨到180，什么心理啊这是～！这算好的，还敢出个价，很多都是支支吾吾，不是维持就是中性，不是标配，就是观望，那还不如大家一起来寻底好了。有了这种公司研究上的错乱，才会有盘面上一些基金象老鼠一样一会儿加仓，资金净流入，隔几天就减仓，又流出了，让那些看topview和席位分析的人都头晕～！
　　
　　我也不知道什么是估值，也不会用那些个工具。相信大部分人都象我一样喜欢图表上的价码，我把冠农拉入候选名单，并不是说现价就低估了，也不是说现在就有投资价值了，而是，可能在随后的市场行情转暖的时候呢，它也一定会有个大幅的反弹的，会带来比较确定的收益吧。如果说师傅的合理估值给了我有用的提示，那就是先确定自己的标准，比如4季度赚到10％收益率，然后去市场中寻找能够实现的投资品和投资时机，估值变成了估确定性，然后分配资金～～没有人能轻轻松松地赚钱的，幻想着寻找到被市场先生大大低估的价格，然后等着就躺着睡大觉，一年后就几倍的利润，做白日梦啦～！我可要提醒你们喜欢做公司研究的，以后在你发现一个公司的惊天大秘密的时候，先表急着计算未来的收益，先想想过往中国股市中曾经出现过的估值大陷阱，要是记不得了，那就请想想最近大家都很熟悉到心惊肉跳的一个词汇－－“滨地钾肥”！估值是一个很理性，很数据的东东，但不巧撞上了东方智慧，就得摔个粉碎的～！
　　
　　那么也就表明了我以后在操作中也不大可能去做什么估值，也不会参考什么估值的，这就是白费功夫啦。明明就是去买了罐王老吉，还要装着说去了咖啡店，人太多，就回来啦～～
　　
　　

　　
　　（图片说明：9月7日，全美400家媒体同时披露了巴菲特新传中的致富10大秘笈，你们想不想知道呢？）
　　
　　

　　
　　2、长期投资并不是价值投资。最近有一种观点比较流行，就是说10年来两个市场还是有20多个股票达到了多少多少涨幅，长期持有如何如何的，真是骗鬼吖～！98年让你从800家公司中选20个，那这和35选7有什么区别呢？还不如买彩票快，不是说中奖，而是说晚上你就能看电视知道结果的，比套上几年来得痛快吧～这个话题就不多说了，长期投资的前提是较大折价的安全边际，你不会赔的底儿掉，还有就是能抗摔打的大型公司。前天，标普推出了第二张榜单，它一年推两张这样的榜单，十几个公司赫然在目，都是按照师傅的行业和公司选择标准挑选出来的影子公司。从列表中的财务说明中可以看出来都是很不错的佼佼者，但事实上，没有一个会进入师傅的股票池，这些公司太小了～！未来经不住意想不到的黑天鹅的光顾的。师傅已经不是作PE的毛头小伙子那么冲动了，他现在已经是个无所作为的老头儿了。我认为在选股方面，他已经退休了，因为没有大公司或者大case值得关注了。与其购买那些具备成长性但也拥有不确定性的小公司，还不如继续持有目前的组合吧。再看目前中国股市，几个大公司加起来的时间不如可口可乐一家公司的历史长，现在谈长期持有，不是骗人，就是骗自己。就长期持有而言，盖可保险可以说是最有说服力的－－这是师公在年轻的时候就开始买的公司，一度全资拥有，后来由于法律限制，又打散了股权。到了师傅手里继续买，一直到96年才全部又买了回来，这中间掐指一算呢，就过去近80多年。师公和师傅，一个是华尔街教父，一个是奥马哈圣人，在他们两代人长期的关注、持有和亲自管理中，盖可保险还不是一度频临破产了吗！～那么对于中小投资者而言，面对未来漫长的日子，别说你去管理了，就算是长期持有，你能把握哪一家公司呢？
　　
　　当你想长期持有一只股票的时候，我设计了这么一个问题你要问问你自己就是：如果我让你在80年前从全美上万家公司中选择出一家质地真的很不错的，拥有持续N年的竞争优势并且还得是碰巧由格雷厄姆和巴菲特两代股神联手管理的伟大公司，你能不假思索地脱口而出：那是盖可保险吗？我想你当时一定会觉得这种选择难度太大嘹，你一定会说：“还是掐死我吧，太高难度了～！”呵呵，别假装了，长期投资～！
　　
　　所以我说我不会长期持有一个股票的，在完成目标收益率或者接近时，我就出来的～！
　　
　　

　　
　　3、投资组合和集中投资：这个嗯我理解还是建立在确定性基础上的资本配置的问题，这是两个不同的级别和层次，不好比较的。师傅是一个资金管理人实际上，他会配置资金。从这一点上讲，所有的股票投资者都是资金管理人，但我们由于普通投资者的身份，只能在二级配置上捣鼓，都在作重仓或者组合投资。而师傅的集中持仓偏好我理解也就是一种二级配置，单指他的股票组合和买公司的时候尽可能控股。这和资本配置是完全不同的概念。例如他的股票组合基本上是集中持仓的，但投资组合在方向上是无规律的，可以说是分散的，但这是表面上看，实质上，我想没几个人能明白其中的奥妙的，因为我们之看到了他成功的选择和结果，而他过滤掉的东东，我们就看不到了。无论是哪一种配置，目的都是要能安全的赚到钱，象嘉实那样投在蓝星新材上两年多了，现在白坐了回电梯，不仅颗粒无收，还被人到处笑话。它的组合是分散的，个股上是集中持仓的，可关键是资金配错地方啦～～！这方面，今年的熊市给我们带来太多的失败案例，我们能数出来一溜溜被关进资产重组大门，再放出来就是跳水跳个不停的基金名单来。这就是把资金配错方向了吧。再一个例子就是最近的，现在一窝蜂都去配债券去了，不信看，这又是一个陷阱，到最后，一个个都和旅鼠一样往下跳的～！
　　
　　还有就是资金成本，象师傅拿到的大资金成本一度都是0成本，它完全可以根据这个成本进行配置的，人家可以配到高风险的衍生品上去，你也瞎跟着去，试试看，谁先受不了？这样，安全边际就体现出来了，再大的熊市都咬不到他的。简单说就是他有时候吃的是免费的午餐，但大部分人做不到这一点的。而对比下看，光兄的资金成本你们都知道的，别说大熊了，一个月的小熊，他就付不起利息了～～我算了算，要是真的这回来一个天九浪，论坛头一个自sha的就是他，不死都不行的。现在才是A5，还没完嗯～还没完～还没完～！
　　
　　大部分用自有资金投资的人和我一样，现在的资金没有成本，但是要加上机会成本比如最少得加上定存的利息一年4％多，扣除这个呢，所以基本上大部分人是跑不盈大盘的。除了买指数基金，从长期看，还行吧。资金配置这个问题我以前也没有关注过，师傅很少提及这个秘诀的，所以这个问题我知道但说不清楚的。我从这里呢就学了些简单的，比如把资金分配到能赚钱的品种上，在合适的时机投入合适的资金，同时，永远要保留一定的现金比率。
　　
　　

　　
　　4、至于熊市牛市的感悟问题。股市跌到现在，相信所有的人都有不同的感悟。大家纷纷探讨投资方法，技巧，如何避险，到底该怎么做投资等等。先别总结啦，我看很多都是虚的。我举一个实在的例子在这里：
　　
　　我写过一个帖子《沸腾的蛟龙－－伯灵顿北方圣达菲铁路》，是探讨巴菲特去年以来买入的一个铁路股，师傅的一些股票买点不能说高低的，就那个价格区间，不看均线波浪什么的，也不看大盘是不是主跌段要不要避一下先。只要跌下来了就买，高低不差8美元，这个铁路股元月份的一个底部就是他买出来的。所以，不能说那个价格区间就是高或者低，只能说就是安全的－－至少他计算是安全的。我之所以一直关注这个，我就是想看下师傅是不是真的就有那么神～！那大家现在看一下这个图表：
　　
　　

　　
　　上图就是圣达菲从去年10月美股熊市开始时候到现在的走势，那现在看这是不是一个牛股吖？这近一年中间呢，我们都知道次贷危机的近一步扩散、金融股的崩跌以及美股可能要跌破万点带来的全球性的恐慌。那看了圣达菲的走势图，股价至今仍在巴菲特的价值区间的20％之上－－那这就是安全边际，一个可以让你摆脱一个超级大熊市的东东。我不知道他是怎么计算出来70－80美元这个位置，尤其是他在去年7月（图表这里看不到去年7月）也就是在这个区间入货的，以后呢两次都是这个区间买入的。那你们说，就在这个股上，熊市伤到巴菲特什么了？他对牛熊有什么感悟吗？我想，他没有什么感悟的，他坚持了70－－80美元的价值区间，并且持有了一年了，获得了至少20％的账面收益，而相对应的是美股的一个大熊市，甚至有人说完全可以和1929年相比的。如果在巴菲特首次买入后同样跌回来时，有小投资者买进的话，那是不是不仅也回避了一场大熊市的洗刷还获得了至少20％的收益呢？
　　
　　佩服之余，带来的更多的是不可思议，那他在这个股上怎么就能躲过熊市还能赚钱呢？这个问题可能我永远都搞不懂，我不打算把结论和一些庸俗的观点联系起来，比如，他在用资金坐庄，护盘等等或者别人看他成了大股东后，跟风买进，帮着维持住了股价等等，或者再联系到铁路行业进入繁荣啦，这个公司是行业龙头啦，好像冠农和隆平高科的模样，我可不这么认为的。
　　
　　那反过来看中国股市，这一轮熊市下来，有这样的股吗？到了今天，似乎已经没有还高高在上的品种了吧？所以，别谈什么感悟之类的，没用的，最终都是一个想不通的～！反正，圣达菲的例子就是得好好研究下的，我就算了，有兴趣的，就别研究过去的可口可乐什么的，那些都老土了，就研究下现在的案例，看除了说明师傅真就是一个股神，还是有其他的东东～～
　　
　　以上就是我对一些价值投资的理解，可能和大家的想法有很多偏离吧，我也认可这个理论的，但我认为在实际操作中很困难，不是一般的困难，首先就是－－要象蛋饼那样敢于骗自己，我就做不到的。还有就是象大家爱去争论，我也没有了兴趣，说不清楚的事情。我重新设立了一个新的基金，起名字叫红茶玫瑰石基金，记录下我自己对买卖股票的一些新的理解和尝试。玫瑰石是一种很珍贵的宝石，本来是我看上的，被谢国忠拿走了，现在我要了回来。在这个记录中，我就按照自己设计的配置方案，也参考了各位提供的建议，就这么做了。
　　
　　

　　
　　啰嗦了半天，也没有什么新鲜的东东，大家也都不爱看了。那对于我的资产配置方案呢，师傅看后回复说：他－－很吃惊，我把一件简单的事情搞的很复杂！他看了我那些复杂的配置花样儿几乎要头晕了。我想，在中国股市到处都是黑天鹅的背景下，师傅的那些简单策略吧显得有些幼稚了。不是我愿意那么复杂，是因为到处都是不确定性。从师公那里传承下来的价值投资到了我这里，行不通啦。这个也和他说不清楚的，但我的问题就是模仿价值投资，显得有些走样儿了，下面是师傅给我写的一首诗，委婉地提出了建议：
　　
　　《七言步韵致徒儿绿茶》
　　
　　死学价值多笑拙，生逢今世不宜贫。
　　
　　已拼白眼同终始，聊许青山递主宾。
　　
　　此外更须焚笔砚，漫将文字向人论。
　　
　　－－－－－师傅　沃伦　巴菲特
　　
　　那看到没有？师傅让我先赚到钱再说～！先表急着学他，他的那些东东，他自己呢都总结不出来，写不出来的，可笑的是那么多人去诠释他～还整天争论个不停～！美国人在谈及巴菲特的时候，现在已经和我们同样的变得庸俗不堪了，这不，前天周日，全美400余家报刊同时发布了巴菲特新传《滚雪球》中披露的10大致富秘笈，获得好评一片，可能可能是为了配合出版吧，今天国内的网络就会有转载的，一定会引起热议的，不知道师傅此时是不是有些尴尬～～
　　
　　新书中，师傅说“投资就象滚雪球，需要很湿的雪和很长的坡”，我想呢，很湿的雪就是要有很多的钱，很长的坡就是那些一个个确定的市场机会吧～也许对这句话有不同的理解？但我认为我的理解是最接近真实的巴菲特的～！
　　
　　附录：最新披露的巴菲特10大致富秘笈：
　　
　　1. Reinvest your profits
　　2. Be willing to be different
　　3. Never suck your thumb
　　4. Spell out the deal before you start
　　5. Watch small expenses
　　6. Limit what you borrow
　　7. Be persistent
　　8. Know when to quit
　　9. Assess the risks
　　10. Know what success really means
　　
　　以上是小标题，都有大段儿的解释的，我想说的是，赵丹阳的钱是白花了，哈哈～
　　
　　谢谢各位阅读，本帖为原创，也打算今天同时在国内若干家媒体同时发表的，可惜，名气还不够大，也没有什么致富秘笈的说，希望多捧场，谢谢～！
　　

专访沃伦.巴菲特――“华尔街是裸泳者的海滩” 　　8 月21 日，一部警示美国经济危机的纪录片《I.O.U.S.A》在全美上映。巴菲特效仿美国前副总统阿尔.戈尔，在片中接受了访谈。出席该片首映活动次日，巴菲特接受了CNBC 财经电视台长达3 个小时的专访。他希望美国领导人能找到自救方案，“我心目中的候选人是奥巴马，我想他在明年一月份(当选后)，会有足够的时间来解决这些问题。”谈到自己的投资，他曾对一只中国股票出价5 亿美元，但未成交，“不过，那里(中国)确实蕴藏着很大的机遇。如果接下来几年我在那里什么也没干，我会非常吃惊。” 　　“如果美国联邦政府背负的53 万亿美元债务继续‘滚雪球’，一场经济灾难将会降临美国。”在“股神”沃伦.巴菲特看来，这或许不是危言耸听。 　　8 月21 日， 一部名为《I.O.U.S.A》的纪录片在全美上映。效仿美国前副总统阿尔.戈尔，巴菲特在片中接受了访谈。 　　由黑石联席创始人皮特.彼得森投资拍摄的这部纪录片，模仿《不愿面对的真相》，以美国经济陷入危机作为题材，围绕美国快速增加的国债和不断飙升的财政赤字展开调查。美国媒体因此戏称其为“《不愿面对的呆账》”。该片获得美国圣丹斯国际电影节“评委大奖”的提名。【www.irich.com.cn交易之路 投资经验荟萃】 　　纪录片拍摄过程中，摄制人员跟随美国国会下属政府问责局前局长戴维.沃克跑遍全美，与高校学者、媒体编辑、政商界要人等探讨美国金融问题。大部分访谈在沃克担任政府问责局局长期间录制。 　　巴菲特在片中表示，“这个国家的支出已经大大超过了生产。”巴菲特和拍片团队希望，从美国总统、美联储、美国国会到美国大众，都要看清现实，深刻检讨，找出自救方案。 　　此片一首映就引来好评。《洛杉矶时报》称《I.O.U.S.A.》出现得再及时不过了。“如果影片警示的灾难性风暴还未开始，美国人也该准备好进入雨天了。”《好莱坞报道》则把其与《不愿面对的真相》相提并论：“《I.O.U.S.A.》带给我们又一个‘不可忽视的真相’。这次，它聪明地敲响了国民开销的警钟，显得格外的勇气可嘉。”《纽约时报》则认为：“电影的每个部分都具有启蒙和警示的意义，尤其突显了我们对短期回报不明智的偏好。” 　　8 月21日，巴菲特出席了该片首映论坛。22 日一大早，巴菲特在奥马哈(其拥有的伯克夏哈撒韦公司总部所在地)，接受了CNBC 电视台“扬声器”(SquawkBox)栏目两位主持人贝基.奎克、卡尔.坤塔尼雅长达三小时的专访。 　　在访谈中，巴菲特提及，继中石油之后，前不久他曾对一只中国股票出过价，高达5 亿美元，但最终没成交。巴菲特拒绝透露这只股票的名称和行业，但他表示：“不过，那里(中国)确实蕴藏着很大的机遇，在环境适合的时候，你会看到我们在那里大规模投资。”此言论直接刺激了中国资本市场，有国内财经界专家猜测巴菲特曾出价购买的股票是中信银行(601998,股吧)。受此消息影响，8月26日，中信银行A、H 股大涨。 　　谈到中国经济，巴菲特再三表示看好。“我想中国的经济不会出问题。从现在起十年、二十年后，中国和印度必将快速发展。”他说从不为可能出现的突发性危机而担心，“我无法预测这些事情，就算我能，我也只是希望能够以足够便宜的价格购买好公司的股票。就像是美国，未来半年或一年发生了什么并不重要，重要的是未来十年会发生什么。” 　　此前一天，出席长江实业中期业绩发布会的李嘉诚也表示，对中国经济充满信心，“全球经济受北美严重拖累，并已蔓延至欧洲，香港也难逃影响。但逆境中有机会，中国内地活力依旧。”他坚信，“今年内地GDP 必能保持在8%以上。” 　　谈到对中国的投资，巴菲特则明确表示，“我比较喜欢购买证券，我也喜欢收购公司，两者都没问题。如果接下来几年我在那里(中国)什么也没干，我会非常吃惊。”在他看来，“中国人会做得更好，因为他们的起点比较低。在过去的20 年里，他们学会了很多商业的精髓，以及如何发挥人类的才智，虽然这些是美国早就掌握的。关键是，中国人学习的速度非常非常快。” 　　对于深陷危机的两大美国房屋抵押贷款融资机构房地美和房利美，巴菲特表示“它们太大了，以致它们要完蛋。”数据显示，这两家公司所持有或担保的住房抵押贷款总额约为5 万亿美元，几乎占全美住房抵押贷款总额的一半。巴菲特还坦言，正是因为“它们太大了”，所以“不会轻易破产”。巴菲特认为，这场危机正在变得更长和更深，但谁也不知道什么时候会好转。“这个国家在五年以后会比现在做得好很多。但是根据我个人的判断，情况不会在五个月内变得更好。”他把希望寄托于下一届美国总统，“我心目中的候选人是奥巴马，我想他在一月份会有足够的时间来解决这些问题。” Q= 贝基.奎克(Becky Quick) 　　CQ= 卡尔.坤塔尼雅(Carl Quintanilla) 　　B= 沃伦.巴菲特(Warrent Buffet) 　　“我支持奥巴马” 　　Q：这是纪录片《I.O.U.S.A.》首次公演。这部片子讲述了美国四个关键的赤字问题(预算赤字、储蓄赤字、国际收支/ 贸易的平衡问题和领导力问题)。沃伦，你也在片子当中。首映后，我见到影片幕后人士皮特.彼德森和戴维.沃克。他们在讨论如今的经济问题有多严重时，有过辩论。 　　B：没错，事实上昨晚是有一场辩论。这部影片说明我们的经济存在巨大问题，我不认同人们所说的“现实情况没有那么严重”的观点。我很羡慕那些只关心总统大选而在其他方面考虑不多的人们。未来，可能会有重要的政策出台—无论是关于能源、大规模杀伤性武器还是财务政策。我很钦佩他们拍这类纪录片的勇气，但我不赞同影片里的许多结论。 　　Q：沃伦，我们想了解一下你第一次去电影院的情况。 　　B：那是在八年级的时候，也在奥马哈。我有个朋友很想约一个女孩子出去玩，为了避免尴尬，他又找了我们几个同去，让我们也找各自的女伴。我们带着女孩子们坐公车，由于她们分住在不同的街区，光是把她们找齐就费了不少时间，最后我们来到了电影院，我们选了两部电影：《猫女》和《木乃伊之手》，都是恐怖片。我们算计着，女孩子们可能会由于惊吓而躲到我们的怀里，你猜最后发生了什么？我们感觉那些女孩被吓坏了，她们跳起来坐到我们的膝盖上。后来，情况急转，我们也吓坏了，男孩子给吓得抱作一团，女孩子们反而相当的酷。最后我们把她们送回了家，而下一次约会大约是两年之后的事情了。 　　Q：你昨晚和格林斯潘等一起出席了首映式。格林斯潘说，得紧盯眼前发生的事情。你怎么看？ 　　B：我觉得，在任何的个人行为、商业行为或者政府行为中，你都得对每一步思考很充分。这就如同政府必须考虑我们未来的能源状况一样，如果从现在开始到未来的二三十年里，我们的能源政策都不改变，现在就需要考虑未来的能源状况。还有政府的财政状况。 　　不幸的是，政策周期总比竞选周期要长。要两年进行一次大选是很困难的，让他们思考20 年后的事情就更加难了。 　　Q：你对经济的看法不仅来源于你自己的公司，还来源于那些你投资的企业。那些企业所面临的问题给了你什么启示？ 　　B：我对所发生的一切都很关注，我会说和美国运通CEO肯.切诺特(KenChenault)一个月前说得差不多。现在，他们正在经历信贷状况的恶化，他们看到他们的大客户付款速度放慢了，购买服务也减缓了。肯.切诺特能比我描述得更准确，但他们也只是整个经济运行中的一部分。我对这类事情很关注，捎带说一下，这些情况会在未来的一段时间内得到好转。但是，我现在得说，情况正在变得更糟，我只能说我还没看到局部的底，可我确实看到底了。 　　Q：你看到底了，但不是局部的底，我的意思是，6个月，12个月，还是18个月？你能加个时间吗？ 　　B：我不知道这个问题的答案，我知道的是这些事情不会很快好转。我想，我心目中的(总统)候选人是奥巴马，我想他在明年一月份(当选后)，会有足够的时间解决这些问题。 　　Q：你向来支持民主党的奥巴马，但你是否曾经资助过民主党候选人约翰.爱德华兹？ 　　B：没有。如果我曾经资助过爱德华兹，我现在也会把钱讨回来的。有趣的是，爱德华兹原本是以总统竞选的名义向人民募款的，然后人们将50、100 或者200 美元给了他。我认为这些人是被向他们募款的这个人误导了。如果我是爱德华兹，我会省下做发型的工夫将这些钱还回去，因为这些捐钱的人如果知道真相的话就不会掏腰包了。可是爱德华兹没有告诉他们事实：他知道自己没法当选，这在竞选过程中就显露无遗了，虽然他始终极力否认。 Q：为何支持奥巴马？ 　　B：权衡来看，奥巴马对美国的未来更有帮助，虽然我也很欣赏麦凯恩，但我认为奥巴马更为出色。我可以告诉你，这两位候选人竞选过程中都不会说一些真正重要的话题，因为这将减少他们的选票。 　　Q：那么你认为他们没有提及的“重要话题”中，哪个议题最为重要？ 　　B：当然是金融领域的问题。他们虽然都有各自的税收计划，但是考虑到预算赤字等现实问题，他们现在都不敢十分明确。 　　Q：民主党全国大会即将举行，奥巴马也将正式提名自己的竞选搭档，你个人偏向哪个人选？ 　　B：我个人首选山姆.纳恩(SamNunn)(来自乔治亚州的前美国参议员)，我觉得他十分与众不同、非比寻常。我不知道奥巴马最终会选谁，但是他是一个真正的男人，他所作的任何决定都要符合一名美国总统的气度。 　　“我想在一只中国股票上投入5 亿美元” 　　Q：北京奥运会是否让你改变了一些看法？ 　　B：我大约一年前去过中国， 1995年也去过，我从没见过一个国家能够在12 年或更多的时间里—当你考虑到它的规模，能够有如此巨大的改变。因此，我之前就相信，他们会带给我们一场令人难以置信的出色奥运会。事实果然如此，我原本就是这么想的。他们拥有一大批非常非常聪明的人，他们又无比认真地想要办一届精彩盛会，他们当然能干好。 　　Q：那么中国的股票呢？那里的股票市场有没有让你感兴趣？ 　　B：是的，但你也知道，除非在一些非常特殊的环境下，否则你不可能购买中国股票。我曾经一度拥有中石油的股票，就在不久前，我们还真打算买另一只中国股票，我们还做了出价，但最终没成交。不过，那里确实蕴藏着很大的机遇，在环境适合的时候，你会看到我们在那里大规模投资。 　　Q：当时打算买哪只股票？ 　　B：哦，这个不能说。我从没想到你会问。 　　Q：不是不能说吧，你不断地查看股市，然后一旦看到机会，你就会买入。 　　B：是的，我们当时做过一个5 亿美元的出价。 　　Q：就当你想不起来是哪只股票了，你能记得是哪个行业吗？ 　　B：是的，问题更大了。你们(指主持人的提问)做得确实不错，但是?? 　　CQ：目前时段，你会如何在中国投资？是买入公司、投资货币还是债券(资讯,行情)？你有类似的计划吗？ 　　B：拓展业务是我们一直在努力做的，我们旗下的Iscar 公司不久前在大连开办了新工厂，当我在大连参观的时候，他们的成就很令我满意，我们会在那里谈生意。我比较喜欢买证券，我也喜欢收购公司，两者都没问题。如果接下来几年我什么也没干，我会非常吃惊。 　　CQ：我们在中国的时候，每个人都在谈论中国的经济发展会减速，因为全球经济在减速了。他们的经济不是依赖出口吗？我很想知道你是怎么看的。 　　B：我想中国的经济不会出问题。就像是美国，未来半年或一年发生了什么并不重要，重要的是未来十年会发生什么。我们会好起来的。关键在于，中国人会做得更好，因为他们的起点比较低，但在过去的20 年里，他们学会了很多商业的精髓，以及如何发挥人类的才智，虽然这些是美国早就掌握的。关键是，中国人学习的速度非常、非常、非常快。 Q：我们在几个月之前找到JimChanos(全球最大的空头基金KynikosAssociates 的管理人)做节目，当我们问他：你认为还有什么因素会造成经济的严重衰退？他说你应该看看印度、中国，看看他们的基础架构，你会发现，他们并不像看上去那么牢固。你是怎么看？ 　　B：对此我无法明确说“是”或者“不是”，我只知道从现在起十年、二十年后，中国和印度必将快速发展。我从不为可能出现的突发性危机而担心，我无法预测这些事情。就算我能，我也只是希望能够以足够便宜的价格购买好公司的股票，所以我从不对那些不打算去理解的事情担忧，我考虑的是重要的并且可以理解的事情。当我找到了这些重要且可以理解的东西之后，我就会参与其中。我从不担忧不重要的事情，也从不担忧那些不可知的事情。 　　CQ：你打算去学中文吗？ 　　B：不，我甚至不打算学习吃中国菜。如果我在哪个地方做生意却吃不到麦当劳，我就遇到麻烦了。 　　“北京街头一定是我的分身” 　　CQ：《时代》刚刊登了一篇文章，探讨比尔.盖茨是否在北京租了一个四合院来看奥运会，文章还猜测你是否也住在里面。这篇报道说的是真的吗？ 　　B：不。我确实曾建议和比尔一起去看看奥运会，但我是那种一定得有电视解说才爱看比赛的人，所以我更爱看电视转播。比尔在北京呆了一周时间。在去之前的一两天，他还在奥哈马参加了一次桥牌比赛，一周之后他又直接从北京回到了奥哈马。 　　Q：所以在北京街头被拍到的那个人不是你？ 　　B：不。那一定是我的分身：乔治.克鲁尼。 　　CQ：我们讨论一下奥运闭幕式吧。你是一个超级体育粉丝，不会错过任何精彩的赛事。可口可乐，是你投资的公司，也是奥运会主要赞助商。你怎么看待可口可乐与奥林匹克的赞助关系？ 　　B：是的，可口可乐和奥运会的合作有一段历史了，这是非常重要的，我的意思是因为可口可乐希望在世界范围内与快乐联系在一起，它的每一项主要活动都以此为宗旨，它会出现在每一个奥运会的主要项目上。对于品牌来说，这个非常重要，品牌形象是长存于顾客脑海之中的。你会在你的脑子里有一个和可口可乐有关的东西，但是你不会有一个和RC 可乐有关系的东西，因为RC可乐从来都不存在。因此，我们想要把品牌和一些东西联系在一起，比如奥林匹克，这里有快乐，这里有竞争，这里能将各个民族聚集在一起，这正是可口可乐所看中的。我们绝不能错过这样的机会。 　　Q：沃伦，我知道你是个体育迷，你大概看了不少奥运比赛吧。有没有哪个项目特别吸引你？你希望棒球回归成为一个奥运项目吗？ 　　B：我当然希望，但棒球想要击败经常靠百分之一秒决定胜败的赛跑项目，这会很难。事实上我指100 米短跑，虽然整个比赛过程十分短暂，但是看到博尔特这样的运动员像风一样飞驰而过的时候，这感觉太难以置信了。 　　Q：你是一个超级棒球迷，你说最近对你来说将会有个“大日子”，是什么日子？【www.irich.com.cn交易之路 投资经验荟萃】 　　B：其实这对所有棒球爱好者来说都是个大日子，9 月9 日我将出现在芬威球场。虽然我以前做过不少次投手，但这次我带了我的秘密武器。 　　Q：什么秘密武器？ 　　B：杰克.韦尔奇(GE 的前首席执行官)将是我的捕手。 　　Q：杰克.韦尔奇做你的捕手？ 　　B：是的，你能想象吗？杰克在球场上要球，我来投，他要什么球我就投什么球。我投过快球、曲线球、唾沫曲球(注：指投手将球一端弄湿，使球在空中作弧线运动，为犯规球)、蝴蝶球(注：其轨迹会像蝴蝶飞舞一样飘忽不定，有时连捕手都不好接捕)和侧投球。即便杰克要一个到投手板前蹦四五下的球我也一样可以给他投去。 　　Q：你会给他投出任何他想要的球。 　　B：是的，因为这是杰克要的球。 “华尔街成了裸泳者的海滩” 　　Q：有一件事情我们需要直接进入主题。你对现在经济上的事情有什么看法。从你的预期来看，现在情况有好转了吗？还是变得更糟了？ 　　B：没有，现在还是处于振荡状态，这也是你曾经预期的状态，对过度信贷，去杠杆化是必要的，一些不良的信贷将浮现出来。我们正在目睹一些随着振荡而带来的问题。然后，我想我曾经说过，当潮退的时候，你就知道谁在裸泳。现在，我们己经发现华尔街有点成了裸泳主义者的海滩了。现在这只是我们的一个发现，在这些事情背后，我们不知道他们还做了些什么，他们可能自己都不知道自己到底做了什么。通常来讲，所有的问题并不会都在最开始表现出来。所以，当这些家伙告诉我们真相的时候，我们将经历一次相当程度的幻觉破灭的过程，也许他们自己都不知道真相。 　　Q：你对后市的看法是什么？你最好的猜测或者你最好评估是什么？ 　　B：你可能还不知道，我曾经在过去说过，情况将持续更长时间而且也将更严重，但是没人知道什么时候开始，不过你知道的事情是情况一定会再次好转的。我的意思是，这个国家在五年以后会比现在做得好很多。但是根据我个人的判断，情况不会在五个月内变得更好。 　　Q：让我们来谈谈房利美和房地美，可以肯定的是，这两只股票你每一次看，他们都在创新低。现在市场上有很多人对这两只股票很关心。你认为它们为什么会陷入如此窘境？接下来会发生什么？ 　　B：好。最主要的，它们现在的遭遇是因为有了两个生意。他们让被抵押的范围扩张到了一个非常广阔的程度，万亿；然后它们有点像在运营一个对冲基金，通过再购买抵押和在宽广的借贷领域里套息交易来应对这样的局面。因为它们过去曾有美国政府做后盾，然后每一个人都假定它们有后盾，我也假定它们是有后盾的。此后的真实情况是，它们就是按照美国政府做后台的情况来放贷，而不是按照它们的资产净值，它们可以借贷而不顾正常借贷时遇到的资金和利润的限制。它们还有从联邦政府拿来的空白支票。 　　它们还有一个问题，那就是它们一直有一个双项的任务，政府希望它们可以振兴住宅市场，而股东希望每年能最大化地提高收益。多年过去，它们愈发强调后者。它们开始谈论“稳定的房地美”。房利美则声称“我们每年可以扩大15%收益”。任何一个金融机构在告诉你这样的事情时，他们就是在胡扯。我的意思是，它们可能在一段时间内能那样做，当它们在运营上做不到的时候，就开始在财务上做到这个事情，甚至做手脚。这也是为什么发生在这两个地方的事情竟有如此大范围的影响。 　　Q：所以，现在发生什么了？这两个大家伙是因为太大而要完蛋了吗？ 　　B：是的，它们太大了，以致它们要完蛋了。 　　Q：你认为这里有一个幕后的计划吗？ 　　B：没有，我不知道，我也并没有那样说。它们在求救，这个很明显。它们需求有一定规模的帮助，我不认为这些帮助能来自私人机构。很明显，为了它们自己，它们在寻找资金。不过这远远不够，这就好比把大西洋(600558,股吧)的水拿走了满满一勺水，然后就认为可以拯救泰坦尼克号了。 　　Q：你一直到2001年都持有房地美的股票吗？ 　　B：在2001 年、2002 年前后，我们是房地美在美国最大的股东。那时候，我就觉得，他们每一个季度都试图写报告去取悦华尔街。这也可以理解，如果你有政府做你的后台，你可以不加约束地发放贷款，你可以在你想汇报的季度去汇报盈利。 　　Q：事情发生的时候，监管者在干什么？像这样的事情以后能防止再发生吗？ 　　B：是的，在监管领域，这的确是一个不可思议的案例。因为美国国会早在1992 年就成立了一个叫OFHEO 的机构。OFHEO 的雇员超过了200 人，他们的唯一工作就是去监管房利美和房地美。我的意思是，你知道，我一个人都不止盯着两个公司。 　　然后他们就在那里坐着，给国会写报告。他们每年给萨班斯.奥克斯利(安然事件后成立的独立的上市公司会计监管委员会)做报告，他们写了100 页的报告说，“我们正在监管这些公司，他们状况良好，管理层良好，一切都良好。”然后，突然间出现了历史上两个最大的会计虚报事件，所有问题都出来了。当然，最经典的是在这些事情都暴露出来后，OFHEO 写了一份长达350 页左右的审查报告，他们责怪管理层、责怪查账委员会。但他们对自己却只字未提，他们可是一家拥有200 人的机构，每天的工作就是去监管这两个公司。这些就表明监管出了问题。 　　Q：这个听起来像是对监管的投诉的论据，你是这个意思吗？ 　　B：这是一个对论点的解释，在管理层想欺骗你的时候，你经营一个复杂的金融机构是非常困难的。当管理层不知所措的时候，他们就会看到贝尔斯登，贝尔斯登有750000 份金融衍生产品交易。现在，你知道，我可以克隆爱因斯坦很多很多次，让他每天为我工作12个小时，他也不可能做出这么多新产品。 　　Q：短期内你认为还会有第二个贝尔斯登吗？ 　　B：一定会有。就像我一直说的那样，只有在退潮的时候，你才能看出哪些人不穿裤子就下水了。华尔街现在就是个裸泳海滩。很多人花了不少心思在资产负债表上，结果是人们往往会因此夸大杠杆作用。如今真相渐渐浮出水面，人们开始关注这些银行真正的资产层面，而不是负债。 　　Q：当人们寻找下一个贝尔斯登的时候，雷曼兄弟这个名字被反复提及，他们的情况真的那么糟吗？ 　　B：我觉得讨论这样的金融机构并不合适。 　　Q：金融机构？还是说特别不愿意提其他的银行？ 　　B：总之我认为谈这些公司都不合时宜。谈论房地美和房利美就没有问题了，因为它们背后有美国政府支持。`` type=text/javascript>obj_ID += ",message14562342";

在市场上，如果有100个分析师，肯定会分成三派：看涨，看跌，盘整。这三种人都有自己的理由。谁也说服不了谁，但是，市场只有一种表现，要么涨，要么跌，要么盘整，你的交易只能看准一个方向。因此，在做交易的过程中，你肯定只能做一个方向，你必须有自己独到的看法，以及交易的方法。你根本不用去管分析师怎么说。
笔者认识一位做外汇交易的Y先生，Y先生在外汇市场已经搏杀了七八年，他对我说：如果图表上出现我所熟悉的技术形态，不管是哪一组货币，我肯定要做交易，不管是向上交叉还是向下交叉，我肯定要下单交易，反正我预先为每一次冒险准备了25点的亏损额度，一旦触及这个底限，我就认赔出场。如果市场不能把我淘汰出局，就该我赚钱了。告诉你，我一直坚持这个原则做交易，赚钱的交易为80%，赔钱的时候只有20%。在我状态最好的时候，我的交易95%都是赚钱的。而且，每一次赔的钱都在我的控制范围之内。（我知道，他用在外汇市场上赚的钱买了房子和车子，每年还要携全家到国外旅游2-3次。）他开玩笑说：在方法和交易原则面前，我就是一个机器人。不要跟我谈别人怎么看待市场，也不要跟我谈消息，我只相信我的这一点点技术和交易原则。对于我的每一次交易来说，其他的东西都是毫无意义的。
我问：亏损对你的心态有影响吗？
Ｙ答：开玩笑，与一般的人相反，我喜欢在我的亏损计划之内的亏损，这些小小的计划内的亏损，只能说明我的分析和方法还有缺陷，它有助于我完善我的技术和交易方法。
我问：你如何执行自己的交易原则和止损的纪律？
答：交易其实很简单，任何时候，止损都是第一位的，懂得止损才有资格赚大钱。每次到了我的亏损额度，我都毫不犹豫地止损出场，尽管有时证明我只需要忍受多几个点的亏损就能赚大钱，但是，我从来都不后悔，因为，自己的交易原则是不能破坏的。你想想看，在一个激烈搏杀的市场上，你的生存之道就是这么一点点原则，你都不自觉遵守，你难道有十个脑袋不成？一个头脑正常投机者必须对市场和自己诚实守信，必须老老实实做人，老老实老遵守原则和纪律。一旦发现自己判断错误，就老老实实把自己准备好的银子交给那些判断正确的投机者。反过来，你一旦判断正确，别人也会乖乖地把钱交给你的。市场其实就是这么简单，没有太多的理论。它是所有投机者之间的资金实力、技术和纪律的博弈。
我问：你从来不听别人的建议吗？
Ｙ答：从来不听任何人的建议。这个道理很简单。我经常反问那些给我建议的人，你自己做了吗？请你按照自己的理解去交易吧。许多人告诉我，他自己没做。哈哈！他们对自己都没有信心，怎么去指导别人交易？这个社会很有意思，有些人总是想当师爷，自己又不动手交易。哈哈！不可思议。【www.irich.com.cn交易之路 投资经验荟萃】
我问：你就只做自己熟悉的形态吗？
Ｙ答：难道这还不够吗？你知道，一年之内，我有120次交易机会。经过优选之后，我只做其中的60次交易。我有50次赚钱的机会，每次赚120点以上，我每次至少做一手交易，就算一手吧，一次就赚1200美元！通常这笔交易只需要几个小时就完成了，一年下来就是6万美元！这难道还不够吗。一个人打工一年能赚多少？
我问：你在这个常人不敢做的市场长期搏杀的秘诀是什么？
答：自信：绝对的自信，无条件的自信。其实，市场是很简单的，在我交了大量学费之后，我才弄明白这一点，是我们自身的性格缺陷把简单的事情弄复杂了。市场再凶猛，在我的交易原则面前，它也对我无可奈何，因为我的交易原则和纪律是尊重市场规律的。我每时每刻都以市场为尊，市场就是我的上帝，也是我的饭碗。我能不尊重它吗？！同时，我尊重市场，这也正好是我的自信所在，应该说，是我的信仰。如果你要我信仰一种宗教，我会毫不犹豫地信仰“技术指标背离教”。
我问：你的止损单是如何设定的？
Ｙ答：一旦下单交易，就把止损单下进出。我非常相信自己的技术，我的每一次交易都有可能赚钱，仅仅是‘可能’而已。我明白一点，只有止损技术能够保证我的本钱不至于出现大的损失。所以，我在任何时候做交易，都在第一时间把止损单下进出。其实，你要当赚钱的大爷，首先要学会当赔小钱的孙子。这一点，在任何一个行业都是通用的。
我问：非常明智，但是，你不怕那些刻意扫荡止损的行为吗？
Ｙ答：我的技术分析已经包含了对付这种行为的因素，至于那些在我的考虑之外的扫荡止损行为，我必须把它当成正常的交易。我从来不认为市场会刻意欺负我。市场对每一个投机者都是公开公平公正的。而任何人的判断和单方向的交易技巧都是有缺陷的，只有止损是永恒的。正因为如此，投机者永远要对市场保持敬畏之心，不要抱任何侥幸心理。我错了，那一定就是我错了，而不是市场有什么问题。我错了，就认赔，没有什么借口。一个人要是错了，赔了钱，还要找一大堆客观理由，那是可耻的，是弱者的表现。要是你错了，又不认错，没有任何人能够帮你，除了止损。
我问：准确地讲，你是如何理解止损技术的
Ｙ答：止损的原理其实很简单。假如你在外汇市场存放了５万美元的保证金，做杠杆交易，在20－400倍之间选择，假定你每次只做一手（欧元/美元，或英镑/美元，或澳元/美元），如果做错了，你计划每次止损25点，也就是250美元；如果做对了，按照我的技术，每次最少可以赚120点，也就是1200美元。从理论上讲，你的5万美元够你止损200次，而我的技术赚钱的概率是80%，赔钱的概率是20%，这意味着在200次交易中，我可以赚19.2万美元，而赔钱最多只有1万美元，这样，我就可以赚到18.2万美元。这个道理谁都清楚，非常简单。我问：这就是你在外汇市场上的赢利模式了。【www.irich.com.cn交易之路 投资经验荟萃】
答：对，可以这么说。这就是我在外汇市场的生存之道，也是我的赢利模式。我们这些投机者，要在激烈的市场上赚一点银子，就要不断地复制自己成功的赢利模式。他是这么说的，也是这么做的。你可以说他是一个偏执狂，但是，市场上的投机者不得不佩服他，他就凭那么一点点技术：5分钟和120分钟的指标同时交叉，顶背离和底背离，简单得不能再简单了。他就凭这一点点技术谋生，而且，生活得比这个地球上的99%的人还要轻松，而且简单。在交易的时候，他只跟市场打交道，赚了钱，他就邀朋友一起喝杯咖啡，交流交易的体会，或者谈一点老子的无为而治的哲学

成功交易的一个秘密就是找到一套适合你的交易系统。这个交易系统是非机械的，适合你自己个性的，有完善的交易思想、细致的市场分析和整体操作方案的，在风险市场的赢家都有自已的交易系统，因此寻找适合自已的交易系统与完善自已的交易系统是专业交易人士投资的一生几乎每天都在做的一件事。
　　什么是交易系统？交易系统是完整的交易规则体系。一套设计良好的交易系统，必须对投资决策的各个相关环节作出相应明确的规定。这种规定必须是客观的、唯一的，不允许有任何不同的解释。一套设计良好的交易系统，必须符合使用者的心理特征、投资对象的统计特征以及投资资金的风险特征。
　　交易系统的特点在于它的完整性和客观性。它保证了交易系统结果的可重复性。从理论上来说，对任何使用者而言，如果使用条件完全相同，则操作结果完全相同。系统的可重复性即是方法的科学性，系统交易方法属于科学型的投资交易方法。
　　大部分投资人往往把决策的重点放在对市场的分析和判断上，其实这是非常偏颇的。成功的投资不但需要正确的市场分析，而且需要正确的风险管理和正确的心理控制。三者之间心理控制是最重要的，其次是风险管理，再次才是分析技能，即所谓的3M系统（Mind、Money、Market）。如果用一个比方来形容，对市场的判断在投资行为的重要性中只占1%而已，被大多数投资人忽略的东西，才是投资行为中的决定性因素。市场分析是管理的前提，只有从正确的市场分析出发，才能建立起具有正期望值的交易系统，风险管理只有在正期望值的交易系统下才能发挥其最大效用，而心理控制正是两者的联系桥梁和纽带。一个人如果心理素质不好，则往往会偏离正确的市场分析方法，以主观愿望代替客观分析，也常常会背离风险管理的基本原则。
　　投资人若想在效率市场持续稳定的赢利，必须成功的解决两大问题：
　　1、如何在高度随机的价格波动中寻找非随机的部分；【www.irich.com.cn交易之路 投资经验荟萃】
　　2、如何有效的控制自身的心理弱点，使之不致影响自己的理性决策。很多投资家的实践都证明，交易系统在上述两方面都是投资人的有力助手。
　　大多数投资者在进入市场的时候，对市场的认识没有系统的观点。很多投资人根据对市场的某种认识，就片面的承认或否认一种交易思路的可行性，其实他们不知道，要想客观的评价一种交易方法，就要确认该方法在统计概率意义上的有效性。无论是随机还是非随机的价格波动中不具备统计意义有效性的部分，只能给投资人以局部获胜的机会而没有长期稳定获胜的可能。而交易系统的设计和评价方式可以帮助投资者有效的克服对方法认识的盲目性和片面性。
　　交易系统还可以帮助投资人有效的控制风险。实践证明，不使用交易系统的投资人，难以准确而系统的控制风险。没有交易系统做指导时，投资人很难定量评估每次进场交易的风险，并且很难评估单次交易的风险在总体风险中的意义。而交易系统的使用，可以明确的告诉投资人每次交易的预期利润率、预期损失金额、预期最大亏损、预期连续赢利次数、预期连续亏损次数等，这些都是投资风险管理的重要参数。
　　帮助投资人有效的克服心理弱点，可能是交易系统的最大功用。交易系统使交易决策的过程更加程序化、公开化、理性化。投资人可以从由情绪支配的处于模糊状态的选择过程转变为定量的数值化的选择过程，即单纯判定信号系统的反映以及执行信号所代表的决策。
　　交易系统几个核心内涵
　　1、心态核心。
　　在交易系统没有提出可交易各股时期，心态如何摆正，并且做到行与心合一，是交易系统能够发挥系统交易的首要条件。如果，一套很好的交易系统，但心态急躁，无法忍耐空仓或者视那些持续飚升但不知道如何控制风险才为合理而又强行介入，那么，作为脱离交易系统控制，导致的失败，就不能归咎于交易系统程序失败，是心态失败导致了交易失败。因此，偶认为，心态是最重要的，心态决定交易系统的成败。

2、得失核心。

　　不同的资金起点，有不同的得失。如100万与3万，年一倍，其交易次序是一致的，但掌握100万的个体，其将收益目标降低到年50%，其收益高于3万翻倍许多，其心理要求和技术要求就会大幅度的降低。因此，导致了不同的交易系系统性质，100万的个体很有可能看重中线交易系统，3万的个体很有可能看重短线交易。
　　3、技术核心。
　　市场获利模式就三种，超跌反弹、高抛低吸、强势追高。
　　1、超跌反弹，超，超到什么程度必反？弹，弹到什么程度必跌？
　　2、高抛低吸，高，高到什么程度为高？低，低到什么程度为低？吸，吸是一次还是多次？
　　3、强势追高，强，什么时期可以追，什么时期不能追？追，高到什么程度还可以追？
　　超跌反弹
　　不同的人有不同的分析基点，那么，定义这个超，就可以采用历史统计来实现。例如，高点下降超过60%，并且在形态、成交量分布等等技术，都达到适当，那么，这个超，就是必反的定义。历史统计应该成功率非常高才对，如果，还是很低，那么，这个就不是超。
　　高抛低吸
　　偶认为，从形式上，它应该是某种通道的产物，达到通道的上轨，抛出，达到通道的下轨，低吸(在你的系统中有使用布林线进行操作，但必须分析整个趋势处在什么状态，如果处在整理趋势之中是很可行的一种技术分析指标，但如果明显处在一个上升或下降的趋势之中，那么使用趋势线与通道线是明智的选择——当然在整理趋势中也适用，这样避免使用布林线等摆动指数所发出的模糊或错误信号）。通道的下轨永远都都在K线之下，出现小概率在之上，应该是抄底系统信号。通道的上轨永远都在K线之上，出现小概率在之下，应该是逃顶系统信号。——与布林线有同曲异工之妙。
　　强势追高
　　当指数形成中级行情的时候，才追高，这种是比较安全的。也可以在下降通道中追高，但这要取决于历史统计，实际上，强势追高是一种不理性的操作手法。在追高的选股时期，可以肯定手中有资金，行情在上涨，这部分资金踏空，那么，如果有上面两种交易系统，就不存在踏空。只存在速度上的不同。
　　4、控制核心
　　在交易系统出现信号时期，因为必然存在不确定性，就需要资金管理来将不确定性（偶称为风险）降到最大可控程度，这个并不是技术交易系统的内容。假设，一个可以达到70%成功率的技术交易系统，如果加入资金管理，可以提升到80%，那么，这个技术交易系统的成功率就是80%，而不是70%。
　　5、跟踪核心
　　在交易系统出现信号时期，并交易介入。后市趋势跟踪系统是否有转市的可能存在，如果存在，即立刻止赢。因此，好的交易系统，还应该有一个配套的好的趋势跟踪系统存在，以决定趋势的终结，以便于，让利润奔跑。

6、空仓核心

　　当交易系统没有信号时期，是否能够达到空仓所需要的心理素质，这也是交易系统成败的重大问题。
　　由此，可以清晰看到，技术交易系统只是交易系统的一个部分，而不是全部。当技术交易系统出现信号时期，并不是系统在做决策，实际上是人在综合做出行为决策。一份好的交易系统，包含了心态、技术、要求、忍耐、控制等等。所以，交易系统是综合分析系统。来解决在正确的时机、选择正确对象、进行正确的行为的决策系统。
　　自己的交易系统。
　　1、交易流程图及注意事项。
　　2、资金管理及应对事项。
　　3、指数顶底分析方法。
　　4、交易系统复利统计。（以控制空仓心态）
　　5、交易系统信号分布。（以控制等待心态）
　　建立交易系统总体流程步骤一：『明确交易系统的依据』；
　　建立交易系统的依据就是：『在市博弈总体不确定性的大环境下，要发现和分离出价格运动的确定性因素』，也就是要建立自己的『科学交易观和正确交易方法论』；
　　建立交易系统总体流程步骤二：『构造交易系统』；
　　A）要明确交易系统的目的：『克服人性弱点，便于知行合一』；【www.irich.com.cn交易之路 投资经验荟萃】
　　B）要明确交易系统的特性：『整体性和明确性』；
　　C）交易系统随时间和证券市场外部环境变化，『本身要能够修改和进行参数调整』；
　　D）交易系统的一些基本子系统：『行情判断、板块动向、风险管理、人性控制』；
　　建立交易系统总体流程步骤三：『检验交易系统』
　　A）检验交易系统包括：『统计检验、外推检验和实战检验』；
　　B）要考虑交易成本；
　　C）要考虑建仓资金量大小造成的回波效应；
　　D）要考虑小概率事件（统计学上的胖尾）对交易系统的影响；
　　建立交易系统总体流程步骤四：『执行交易系统』；
　　A）日常操作主观要服从客观，『交易有依据、欲望要消除』；
　　B）模拟操作不可少，即使不交易，依然要『仔细看盘、仔细复盘、揣摩多空主力的思路、勤动脑多实践』，最终做到『正确地知行合一』
　　系统交易，即按照一套交易系统进行交易。系统交易者的时间和精力主要放在交易系统的开发中。市场中，对于采用趋势型策略的系统交易者来说，成功开发一套交易系统的要素及其重要性比重，不妨设计大致如下：范围，10%；买点，5%；卖点，10%；止损，20%；资金管理，40%；对系统的理解、洞察、应变与创新，15%。可见，资金管理是最重要的要素。在系统交易中，资金管理主要体现在以下三个层次上：
　　当然，不管是指标公式、交易公式，还是交易系统，其生命都源于交易策略。交易策略是根据对市场的基本原理和运行的非随机性特征及规律性进行深入研究后制订的作战原则和总体思路。我们经常见到很多大资金管理人和操盘手并不去编什么公式，他们之所以成功，就是因为对交易策略有系统而深入的掌握。当然，如果有了好的软件，他们把自己的策略放进公式里，也会省下不少的时间和精力。不过凡事均有利弊，过于机械则会损害洞察力、创造力和应变能力。
　　一个交易系统的形成除了有市场普遍性具有的特点外，也应有每个人个人的性格特点，对于即日交易（秒——小时）、短线（小时与天）、中线（周与月）、长线（月与年）不同交易方式的人（其中已含有个人的操作特点）也应有所不同，对于不同的市场（股票、期货、期权、价差交易、权证、基金、债券(资讯,行情)、外汇等）在交易系统中各子项的偏重点也应有所不同，就是使用的技术分析系统参数也应做充分的调整。交易策略也应有主次之分从而使整个交易系统很明确。不谈交易之前的分析策略，从交易一开始，交易系统最终要牢牢把握的就是三点（一个买点与二个卖点——止益目标点与风险控制点），从而在不明确的市场中以概率的方式获胜（截短扬长）从而获取总的利润。

——谈谈长期投资的误区

□兴业全球基金管理有限公司 辛曌 　　 　　无论是主动还是被动的，“长期投资”这个词如今正在被越来越多的国内投资者所接受。在当前“跌跌不休”的国内证券市场上，“长期投资”似乎成为用来说服投资者继续留在这个变化莫测的市场中的最佳理由。不管是否是发自内心的自信使然，还是出于无奈，市场上到处充斥着“坚定看好某某股票”、“长期持有，股价迟早能回来”等豪言壮语，更有甚者，有人动辄就搬出“长期投资是巴菲特的核心理念”这样的话来，言语间俨然是已经得到了这位投资大师的真传。不可否认的是，投资大师巴菲特是长期投资的坚定信奉者，其连续43年年均21.1%的投资收益的确引来无数投资者的“顶礼膜拜”，但扪心自问，有多少投资者真正理解了长期投资的本质？充斥市场的种种言论无不反映出对长期投资理念的一知半解，甚至是不求甚解，也由此便产生出许多对长期投资的认识误区。 　　误区一：盲目持有而不考虑 　　宏观经济基本面变化 　　一般来说，只要时间足够长，股票指数总是会创出新高的，这其实一点也不神秘，有时仅仅是通货膨胀的作用就可以轻易做到这一点。但是因此不考虑一个国家或者地区的经济基本面而盲目地长期持有，这是长期投资的一大误区。如果一家公司所处国家或地区经济基本面出现不利局面，“倾巢之下，岂有完卵”，整个市场的系统性风险将侵蚀掉绝大多数投资者的投资收益。 　　如果整个市场在我们买入后的一段时间中发生了本质变化，就应该放弃长期投资的念头。我们来看看台湾和日本市场给投资者所带来的惨痛教训，就知道这点有多么重要。台湾和日本从1990年代的股灾后，已经过去近20年了，到如今两个市场的指数仍然没有回到前期的高点，尤其是日本市场，目前的市场指数仍然只相当于当年泡沫高点的1/3，回想日本当年经济发展的辉煌，那些对日本经济满怀信心的投资者又怎么能在当时知晓日本股市如今的景象。单纯以日本为例，市场指数再用多少年能回到1990年的高点？相信目前几乎无人敢言。 　　误区二：盲目持有而不考虑企业质地 　　市场上有一类我们称之为“买股票买成股东”的投资者，他们往往盲目推崇或者错误理解长期投资理念，不分青红皂白地买入持有，以为只要捂着手上的股票，股价都迟早能回来或者赚钱。其实这是一个极大的谬误。我们为什么要长期投资，是希望长期内企业能够不断成长，并分享到财富增长的成果，但很多投资者却把捂着基本面没有改善希望的垃圾股也算做长期投资，这是一种误区。 　　这类题材股、垃圾股往往都会编造出一个个美丽的故事，要么说不久将展开重大并购重组，要么说得益于某类看似诱人的题材，未来业绩会翻番云云。与那些基本面发生了临时性恶化的公司有着根本不同，题材股、垃圾股股价高高在上，没有任何看得清楚的业绩支撑，随时都有一切财富成空的风险。即使就算十个题材股、垃圾股会出现一个重组成功从而投资获利的投资者，根本就不是长期投资，而完全是一种投机赌博行为。 　　误区三：盲目持有而不考虑 　　企业基本面发生根本变化 　　企业成长过程中的各种宏观环境约束会不断变化，企业竞争中可能犯种种战略错误，企业也不可避免地有其特定生命周期规律，这些都决定了长盛不衰的企业是极少见的。一直维持高速增长的公司更是不可能的。道琼斯工业指数自1896年设立以来，至今只有GE是唯一没有变更的成分公司。美国情况如此，中国目前发展变化极快的市场背景下更是如此。今天的绩优股很有可能就变成明天的垃圾股，所以选择一只好股票，以为就可以一劳永逸地一直持有下去就是长期投资，这是另一种误区。 　　国内当年的蓝筹股四川长虹、青岛海尔两只股票在1997年的那轮牛市中是何等风光，曾经都有接近10倍的涨幅，但至今过去10年了，截至2008年8月，四川长虹股价只相当于其上轮牛市高点的12%，就是从1994年上市首日一直持有到现在，也只有不到1倍的涨幅，而14年间中国的GDP缩减指数涨幅也已有1倍左右，这意味着如果上市就持有这只股票，那么14年的真实投资收益为0。青岛海尔的情况只是比四川长虹相对较好一点，1997年以来，长期持有它并没有名义上的亏损，但时至今日股价仅仅是持平而已。 再看看香港市场的汇丰银行、长江实业这两个比较典型的例子：1977年至1997年的香港股市20年黄金岁月中，汇丰银行股价翻了44倍，而长江实业的股价则翻了惊人的248倍，但是从1997年到目前的10年左右时间内，长江实业的股价只增长了30%左右，而汇丰银行只增长了10%左右。 　　沧海桑田，曾经的“白马王子”在岁月蹉跎中逐渐失去了竞争优势，基本面就会逐渐发生变化。这时候，如果在不合适的阶段长期投资于上述这些公司，也许不仅没有绝对收益，甚至可能回吐掉先前的投资收益。 　　当然企业基本面的变化有些是根本性变化，有些也可能是临时性变化。而如果是临时性的基本面恶化，对于长期投资而言反而未必是一件坏事，因为它可能提供了一些很好的买点。典型的案例就是1965年巴菲特投资美国运通公司，当时运通公司由于欺诈丑闻股价大跌，股票价格由当初的65美元跌至每股35美元，在市场纷纷恐慌抛售的时候，巴菲特却认为运通公司是一家有特许经营权的企业，它的结算信用卡以及旅行支票这两块核心业务顺利运转，巴菲特认为这足以让美国运通公司度过这次危机，事实也是如此，随后的2年内，运通公司股价持续大涨，巴菲特在股价涨了2倍时卖出过运通公司，不过巴菲特始终对运通公司情有独钟，现在该股票仍然是其投资组合中的重仓股。因此，如何判断是短期的挫折，还是长期的转折，这成为长期投资者必修的功课。 　　误区四：盲目持有而不考虑估值水平 　　基金经理彼得·林奇曾说过，好公司也要在很好的位置去购买。长期投资的前提是持有那些长期价值低估而且具有竞争优势的好公司；如果股价已经充分反映而且透支合理价值，就不值得长期投资了，在这个时候，投资者应该做的是卖出而不是继续持有，更不应该买入。以为只要是好企业的股票，不问价格就买入持有，也是国内投资者对于长期投资的常见误区。 　　同样是中石油的例子，中石油当然是个好公司，是亚洲最赚钱的公司，巴菲特在1元多买入，平均不到13元退出，4年赚了40亿美金的高额利润，巴菲特十几元左右的价格退出了，我们国内的投资者却在40多元附近蜂拥入市，试想40多元的高价成本又何时能产生长期投资的收益呢？中石油40多元股价的时候，正是国内市场指数位于5000-6000点附近之时，这个时候相信巴菲特将挑不出任何一只股票买入并长期持有，相反是会卖掉所有的股票；而国内的众多巴菲特的信徒在当时却仍然能挑出一大堆“值得长期投资”的股票来。 　　中国经历了十几年的经济高速增长，也涌现出一大批优秀的上市公司，但从股市中获得丰厚回报的投资者却是很少，其中“过于慷慨”的出价是一个重要的原因。我们的市场中一直有一种论调：那就是我们的经济成长这么好，我们的股市就应该涨，出现大幅下跌就一定是不正常的，这其实是缺乏对估值水平的判断和考虑。1992年，16年前上证指数就达到过1400点，跟2400点的指数比较，70%的涨幅（忽略了分红率的影响）完全没有跑赢期间的通货膨胀水平。同样道理，2007年在6000点附近入市的投资者又不知道何年才能有满意的投资回报？ 　　知易行难的长期投资 　　任何优秀公司的成长过程都需要时间，正如罗马不是一天建成的，而微软也不是一天就成功的，因此，长期投资要求买入并长期持有那些价值被低估并且有竞争优势的公司。换言之，好公司也需要时间的发酵，这正是需要长期投资的根本原因。 　　任何一种具体投资策略都有其适用范围和适用阶段，并不是万能的。而且我们应该坚决摒弃盲目被动的长期投资，而提倡积极主动的长期投资。 　　长期投资的道理看起来非常简单，但知易行难，在投资实践中如何具体操作绝不是一件轻松的事情。毕竟巴菲特只有一个，普通老百姓通过几本书或者一点网络知识就认为已经理解了长期投资的真谛，简单套用或者盲目信奉都是非常错误的想法。对于一般的投资者而言，树立正确的长期投资理念只是第一步，接下来还有很多事情需要我们知晓并去做。 　　首先也是最重要的，一定要随时确保你买的东西的确值得长期投资。即使你自认是一个投资高手，也需要随时跟踪你投资的公司动态，观察其是否发生了一些根本性变化，或者股价是否透支了合理价值；如果你没有能力像投资大师一样能确保筛选出优秀的好公司，将资金投入一个值得信任的基金公司算是一个不错的选择，当然这不等于说你就不需要做其他事情，定期观察这家基金公司是否值得长期信任也是必要的功课。 　　其次，要降低长期投资的收益预期，不能神化长期投资的平均收益。国内的投资者被2006年以来的这轮牛市宠坏了，投资的股票动辄要求涨几倍，至少要翻番。而从5000－6000点跌到目前的2400点附近的这轮熊市应该说极大的降低了投资者的投资收益预期，但如果你告诉他们每年10%-20%的预期收益已经是一个较高的水平，他们可能会不以为然的。美国和香港股市曾经经历过的黄金岁月中，股指同样出现惊人涨幅，但年均复合增长其实也并不高。20世纪是美国的世纪，看看巴菲特在2008年度给股东的信中是如何告诫投资者的：“整个20世纪道琼斯指数从66点涨到11,497点。这个增长看上去很大，但换算成每年的复合增长，不过5.3%。”巴菲特还特别强调：“在本世纪里，想从股票中赚到10%年收益的人，他们的如意算盘是2%的年收益来自分红，8%来自股价上涨。但这无异于他们是在预计：2100年道琼斯指数会在2400万点的水平！”而这是多么疯狂而不可相信的事情。香港1964年到1997年的33年中，股指从100点最高达到接近17000点，其年均复合增长也只接近17%。反观我们的国内市场，从1990年底的100点到目前的2400点附近，近18年的年均复合增长大约为20%。2400点相比6000点高点已经下跌了60%，竟然还有年均复合20%的收益，国内投资者在这轮牛市中真的有点被宠坏了。 　　最后，合理规划投资期限和投入资金。理论上，买入一只好股票是可以获利的，只要是企业发展长期趋势是好的，时间就可以熨平股价的短期波动，但最终时机可能是10年，也可能是20年，甚至更长。但正如凯恩斯所言，“长期我们都死了”，未来是不确定和难以预测的，而我们的投资却有相对固定的目标期限限制：你如果要急于用某些钱，那么这些钱绝对不适合长期投资；再比如你规划10年后用一些钱，那么如果遇到一次类似日本的经济衰退期，就算是20年的长期投资期间内仍然是失败的；而如果在1929年美国市场的高点进入股市的投资者，需要煎熬25年，才能收回本金。因此，我们应尽量避免一次性把所有的钱都用于长期投资，更不能采用高杠杆进行长期投资。除非投资所需资金是要留给子孙所用，否则我们应该尽量用闲钱进行长期投资，从而避免因为投资而影响到生活其他所需。 　　 　　 任何一种具体投资策略都有其适用范围和适用阶段，并不是万能的。而且我们应该坚决摒弃盲目被动的长期投资，而提倡积极主动的长期投资。 　　长期投资的道理看起来非常简单，但知易行难，在投资实践中如何具体操作绝不是一件轻松的事情。 　　首先也是最重要的，一定要随时确保你买的东西的确值得长期投资；其次，要降低长期投资的收益预期，不能神化长期投资的平均收益；最后，合理规划投资期限和投入资金。

    居然有人说我不出现了=。=b，只是我在关心地震而已嘛，昨天不是有写股评么？唯一的问题在于，我刚说医药要坚挺，它就泄气了……不过从医药指数的k线可以看出，只是因为冲高到年线受到压制以后的正常调整，基金之前一直在买进医药，现在逢高减仓可以理解。农业龙头也是如此，隆平高科继续在高位筑平台，出货是必然的，不能期待庄家不出，只是有的股出完货就从哪里来回哪里去，而有的股出完货还会继续往上涨，当年驰宏锌锗30多的时候基金胜利大逃亡，结果后来又在40多高位平台建仓，后来一直拉到300（复权价）才见顶。当然我没说998就是497，依葫芦画瓢出问题不要来找我。

    现在3700-3500一线震荡，说实话，我觉得挺危险，因为一直没有缩量，tv也显示社保在大举出货，假若量能一直不小，但是股指又不能继续往上的话，后面就非常不乐观。其实五月已经躲过了好几个难关，cpi 准备金，地震都没有出现大幅下挫，现在就看
管理层做多的决心有多大吧